Пока многие аналитики незаслуженно хаяли Банк Санкт-Петербург, заучив мантру про разовые результаты, в своих статьях я последовательно придерживался концепции: про «разовость» помним, но продолжаем корректно считать цифры, а не эмоциональные окраски.

Под конец года, банк преподнес Новогодний подарок, вовсе показав прекрасные результаты. К слову, тогда я прогнозировал был 47 млрд прибыли МСФО по итогам 23-го года; походу банк заработает несколько более.

Итак, годовые результаты таковы (выделения иными цветами мои):

• Чистый процентный доход составил 50.7 млрд рублей (+27.3% по сравнению с результатом 2022 года);
• Чистый комиссионный доход составил 12.7 млрд рублей (-11.1% по сравнению с результатом 2022 года);
• Чистый доход от операций на финансовых рынках составил 13.2 млрд рублей (-67.0% по сравнению с результатом 2022 года); 
• Выручка составила 75.6 млрд рублей (-20.0% по сравнению с результатом 2022 года);
• Операционные расходы составили 22.5 млрд рублей (-2.9% по сравнению с результатом 2022 года); отношение издержек к доходам составило 29.7% (24.5% по итогам 2022 года).

( Читать дальше )

Ну, самое главное, рыночная конъюнктура сейчас крайне позитивная


За первое полугодие компания заработала 117р прибыли на акцию. Да, часть (небольшая) этой прибыли из-за переоценки валюты, тем не менее, маржа просто космическая. Цены на фрахт полувагонов даже растут, так что за год легко может наскрестись 250-300р прибыли на акцию (сейчас цена чуть выше 700р). P/E<3 — очень дешево!

Текущие трудности с выплатой дивов делают компанию бенефициаром высоких ставок. Уже на конец первого полугодия, чистый долг компании был отрицательным (10.5 ярдов). Т.о., на конец года, чистая позиция в кеше может составить 20-25 млрд! Что весьма и весьма немало. Ведь текущая капитализация 126 млрд. Как говориться, стоит пристроить этот кеш да хоть в фондах ликвидности, получат 3 млрд доп дохода.

Разумеется, настолько тучные времена не навсегда, и маржа рано или поздно сожмется.


( Читать дальше )

Давно я не писал про Белугу (которая нынче называется НоваБев групп). Небольшая заметка о 23-м годе. В прошлой заметке я писал:

Таким образом, мой таргет по минимально-разумной цене компании в 7-8к р остается в силе. Главный вопрос: что будет со стратегией на следующие годы?

  Общие отгрузки за 4-й квартал показали рост +4,7% и достигли 5,6 млн декалитров — исторический квартальный максимум.

·         Собственные бренды выросли на 3,4% и превысили 4,5 млн декалитров.

·         Импортные марки увеличились на 10,2% и составили 1,1 млн декалитров.

·         Количество магазинов «ВинЛаб» выросло на 69 до 1657.


Напомню, что бизнес НоваБев групп имеет два основных синергирующих сегмента: алкоголь (производство и продажи) и ритейл (магазины ВинЛаб). Еще несколько лет назад, второй сегмент был по сути стартапом. Сейчас же выручки сегментов сравнялись (впрочем, алкогольный сегмент все еще более маржинальный — соответственно вносит более существенный вклад в прибыль и ебитду).

( Читать дальше )

Собственный капитал БСПб за ноябрь прирос на 2.1 млрд

Напомню, что в за предыдущий месяц (октябрь) было снижение на 5 млрд (из-за выплаты дивидендов). В комментариях к посту обсуждалось, что изменение капитала — это не совсем прибыль за период, но in the long run показатели сойдутся.

Итак, что имеем? 3.5 млрд в том месяце, 2.1 млрд в этом. Вроде бы не так уж и много? Ну, во-первых, даже показатели 2х месяцев дают аннуализированную прибыль 33.6 млрд. Как я уже многократно говорил, ну нельзя банк сравнивать с эпохой 21-го года и ранее. Он уже совсем другой.

Но что более важно, так это учет windfall tax. К сожалению, новостного подтверждения найти не удалось, так что будем исходить из здравого смысла.
1) Нет никаких оснований считать, что БСПб НЕ должен платить windfall tax
2) Нет никаких оснований считать, что БСПб почему-то решил заплатить чуть позже 10%, а не пораньше, но 5% (напомню, срок льготной уплаты был с 1 октября по конец ноября)
3) Сверхприбыль (прибыли 22+21-19-18 года) равняется 48.85 млрд рублей. Возможно, есть там какие-то нюансы МСФО/РСБУ, но они незначительны (и скорее увеличат сверхприбыль). Значит налог должен составить 2.44 млрд рублей.

( Читать дальше )

ПАО Селигдар выкатили отчет за 9 месяцев. Вообще, промежуточные отчеты компании анализировать весьма сложно из-за сильной сезонности. Однако попробуем :)

Для начало посмотрим на цену спота: золота (в рублях) и олова (в долларах).



( Читать дальше )

В своем прошлом посте про этот банк, я был довольно оптимистичен. Однако, многие высказываются в негативном ключе. Вышло МСФО, посмотрим на детали:

• Чистый процентный доход составил 34.8 млрд рублей, в т.ч. 12.7 млрд рублей за 3К 2023 года;
• Чистый комиссионный доход составил 9.4 млрд рублей, в т.ч. 3.0 млрд рублей за 3К 2023 года;
• Чистый торговый доход составил 9.2 млрд рублей, в т.ч. 1.5 млрд рублей за 3К 2023 года; 
• Выручка составила 54.0 млрд рублей, в т.ч. 17.4 млрд рублей за 3К 2023 года;
• Операционные расходы составили 18.3 млрд рублей; отношение издержек к доходам составило 33.8%; в т.ч. 6.3 млрд рублей и 36.3% за 3К 2023 года соответственно.
• Чистая прибыль составила 36.9 млрд рублей, что соответствует рентабельности капитала 31.2%, в т.ч. 8.5 млрд рублей за 3К 2023 года (рентабельность капитала 20.3%).
• На 1 октября 2023 года кредиты и авансы клиентам до вычета резервов составили 660.3 млрд рублей (+18.4% по сравнению с 1 января 2023 года).

( Читать дальше )

Про IPO Южуралзолота уже писалось немало… Хотелось бы обратить внимание на следующее

1) Сейчас уставной капитал состоит из 200.1 млрд акций
2) Допэмиссия будет в размере 30 млрд акций
3) Заявляется, что на биржу выпустят 5% акций

Возникает резонный вопрос: а как одно бьется с другим?

Не очень понимаю, возможно ли недоразместить акции по воле компании? Мне кажется, что нет. Однако, есть другая опция.
Текущие акционеры имеют Преимущественное право покупки. Более того, по закону, они даже могут претендовать на скидку до 10%. Исходя из текущего уведомления www.e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=atBkLGSlZEOOQf1xfgiQcQ-B-B г-н Струков может хоть весь доп выпуск на себя скупить.

Однако по всей видимости, этого не будет — раз планы выхода на биржу есть. Так что пока мне видится такой вариант: 20 млрд штук скупает мажоритарий (вопрос будет ли использоваться скидка), а остальные 10 млрд идут на биржу..

Здорово если тут найдутся шарящие в юридических тонкостях, и смогут прокомментировать…

Про сегодняшний пакет санкций все уже в курсе.
Под ограничения попали АФК «Система», «Арктик СПГ-2», ряд банков, например, «Русский стандарт», Хоум Кредит Банк, Почта Банк, Абсолют Банк, Всероссийский банк развития регионов, СПБ Биржа. Также санкции ввели против МГТУ им. Баумана и структур «Газпром нефти»: омской «Газпром нефть Каталитические системы» и петербургской «Газпром нефть Научно-технологический центр».

Кроме того, блокирующие санкции распространяются на все компании, в которых прямая или косвенная доля АФК превышает 50%, даже если они не включены в SDN list, отмечает американский Минфин.

Ключевой вопрос: а что с МТС?

Ежели они не будут под санкциями, то я бы не исключал риска отмены дивов. Там уже надо смотреть баланс рисков: попасть и МТСом под санкции или финансовый риск материнской компании (без дивов от дочки то тяжеловато долги обслуживать).

Если бы имел акции МТС, то точно бы копал этот вопрос…

Банк России выкатил отчетности кредитных организаций. Я в свою очередь продолжаю следить за БСПб. Не скрою, сегодняшняя отчетность была своего рода реперной точкой: понять что с банком и стоит ли его держать дальше.

Вообще, лучше конечно дождаться МСФО за 9 месяцев, но пока чем богаты — тому и рады.

По итогу 9 месяцев прибыль составила космические 37.45 млрд. И это при капитализации ~120 млрд!
Да, во многом это заслуга еще досанкционной эпохи. В прошлом обзоре я оценивал ожидаемые будущие прибыли как 15-20р на акцию за квартал. За 3q вышло 9.22 млрд, аккурат по верхней границе.

Показательно соотношение капитала банка и его капитализации. Каким может быть это соотношение я разбирал тут. Что же имеем тут? Капитал БСПб  на 1 октября составлял 168.54 млрд, однако в октябре банк выплатил дивиденды на сумму в 8.5 млрд. Итого выходит, что капитал 160 млрд или 346 рублей на акцию. P/BV=0.75, очень дешево.

Впереди 4-й квартал. У банков, в частности у БСПб он исторически наиболее мощный (в основном благодаря декабрю). В хорошем сценарии могут заполучить годовую прибыль под 50 млрд… Однако на 24-й год я бы не стал так экстраполировать… Но в базовом сценарии ожидаю 30-40 млрд прибыли (за 24-й год). Что все еще оставляет банк дешевым по мультипликаторам.

( Читать дальше )

Селигдар буквально за два дня дал объявление о заседании СД и принятом там решении — выплатить дивиденды в размере 2 рублей по итогам 9 месяцев. Дивдоходность ~2.5%, по нынешним меркам (даже для промежуточных дивов) не выглядит особо манящей. Но я и не любитель оценивать компании исключительно по дивидендной доходности. Вот что более важно — так это вышедший сегодня же операционный отчет за обсуждаемый период.

Чтоб закончить с дивидендами, напомню, что компания и раньше выплачивала дивы два раза в год. В связи с сезонностью это были не полугодовые дивы, но по итогам 9М и всего года. Из-за СВО и непоняток с возможностью выплат промежуточные дивы за 21-й год пришлось упустить. Сам же 22-й год был слабым (из-за слабости золота), так что в компании решили дивы не выплачивать. Можно отметить, что размер данных дивидендов — на уровне успешных годов 2020-2021.


Теперь к более интересному. Вообще, когда я брал Селигдар, то если бы меня попросили объяснить на пальцах почему, то я бы привел следующий довод. Производство 8 тонн, цена грамма золота — 5к рублей. Итого, выручка (только золотой части) 40 млрд. Уже топовый результат в историческом смысле.

( Читать дальше )